(相關(guān)資料圖)
收入好于預(yù)期，凈利差較中報(bào)擴(kuò)張 2025Q1-3 營收/凈利潤為46.4/24.5 億元，同比+17%/+10%，收入好于我們預(yù)期，凈利潤符合我們預(yù)期。2025Q3 營收/凈利潤為16.3/8.8 億元，同比+22%/+11%，環(huán)比+12%/+11%。2025Q1-3 年化加權(quán)平均ROE 為13.23%，較25H1 的12.68%進(jìn)一步提升。權(quán)益乘數(shù)為6.4 倍，較2025H1 末持平?？紤]收入超預(yù)期，我們小幅上修2025/2026/2027 年凈利潤預(yù)測至32.8/36.3/41.3 億元（調(diào)前32.6/36.2/40.3），同比+11.3%/+10.7%/+13.9%，EPS 為0.6/0.6/0.7 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB 為1.3/1.3/1.2 倍。當(dāng)前股息率-TTM 為4.49%，股息率（2025E）為5.0%（假設(shè)分紅率53%不變）。公司業(yè)績穿越周期、分紅穩(wěn)健，低利率環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)高股息標(biāo)的配置價(jià)值突出，維持“買入”評(píng)級(jí)。 Q3 規(guī)模環(huán)比增長好于預(yù)期，負(fù)債成本下降驅(qū)動(dòng)凈利差擴(kuò)張（1）2025Q3 末應(yīng)收融資租賃款余額1524 億元，同比+19%，環(huán)比+3%，好于我們預(yù)期。（2）公司披露前三季度凈利差3.75%，同比+0.08 百分點(diǎn)，較2025H1 +0.04 百分點(diǎn)。我們估算前三季度生息資產(chǎn)年化收益率6.07%，同比-0.51 百分點(diǎn)，較中報(bào)持平；付息債務(wù)成本率2.20%，同比-0.67 百分點(diǎn)，較中報(bào)下降0.04 百分點(diǎn)。三季度至今市場短端利率保持下降趨勢，利好公司負(fù)債成本下降；我們估算2025Q1-3 凈利差3.88%，同比+0.16 百分點(diǎn)，較2025H1+0.05 百分點(diǎn)?！ 〔涣悸饰⒔担P(guān)注率下降，撥備覆蓋率維持高位2025Q3不良率0.90%，環(huán)比-0.01pct，表現(xiàn)穩(wěn)健，關(guān)注率為2.20%，環(huán)比-0.16pct，關(guān)注率為上市以來新低，反映資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)夯實(shí)。撥備率為3.63%，環(huán)比-0.01pct；撥備覆蓋率為403%，環(huán)比+1.5pct。2025Q1-3計(jì)提信用減值損失8.6億，同比+55%，25Q3為2.8億，環(huán)比+18%?！ ★L(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加劇造成業(yè)務(wù)規(guī)模、利差承壓；期限錯(cuò)配產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
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