不平凡的2020年即將揮別，2021年漸行漸近。近期各大券商正密集召開2021年投資策略會。翻閱一份份新鮮出爐的研究報告，不難發(fā)現(xiàn)，盡管券商對2021年A股大盤走勢看法不同，但主要的投資方向已悄然浮出， “消費”“科技”和“復蘇”成為普遍看好的三條賽道。《證券日報》市場研究部近日分析梳理最新出爐的27家券商研究報告，并對部分機構首席經濟學家、投資經理、專家學者等進行采訪，深入挖掘上述三條賽道中細分行業(yè)及個股蘊含的投資機會，希望能對投資者2021年A股掘金提供有價值的參考。
消費篇
逾八成券商看中“消費”主題
四領域投資機會獲高頻推薦
在全球經濟共振復蘇，外部不確定性消化，疊加國內政策預期積極、風險偏好提升等多重合力之下，當前至明年一季度的跨年行情漸行漸近，盡管熱點快速輪動，但消費主題強勢依舊，可謂集萬千寵愛于一身。
《證券日報》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在27家券商策略團隊已發(fā)布的2021年A股投資策略報告中，提及“消費”主題的券商占比達到81.48%。
四大邏輯支撐消費主題突圍
通過梳理發(fā)現(xiàn)，券商看好“消費”主題的邏輯主要基于以下四點：
首先，政策紅利釋放，賽道競爭再升級。
招商證券預計在“十四五”期間，將有一系列的政策沿著“雙循環(huán)”政策思路出臺，較多細分領域將在此背景下獲得加速發(fā)展。消費升級時代到來，消費者更注重品質和品牌消費。此外，我國人口呈現(xiàn)老齡化、戶型小型化等特征，這將推動消費產業(yè)結構的變化，催生出新的消費場景，建議關注未來三大消費新趨勢：1.健康意識提升催生健康需求;2.家庭結構小型化催生便捷需求;3.消費群體變化催生個性化需求。
與此同時，壁虎資本基金經理張小東在接受《證券日報》記者采訪時表示，當前政策的主線為促進消費升級。消費主線發(fā)展的策略為產業(yè)和制造業(yè)升級提供了原動力，制造業(yè)升級則會對消費和產業(yè)升級產生促進作用。短期當前居民的消費升級意愿并不強，高房價、高杠桿或將對居民的消費能力形成制約。但是科技的不斷創(chuàng)新，信息化、智能化產品的層出不窮，特別是“5G”的推出重塑了信息傳播模式、提高了信息傳播效率，同時也帶動了居民消費觀念的轉變，并催生了新一輪消費需求。2021年，中國消費不僅線下消費得到了快速恢復，更加速了線上消費的發(fā)展，企業(yè)也趨向數(shù)字化轉型。另一方面，人民更加重視自身健康問題，更傾向于健康、綠色食品等，相關產品消費需求都將成為未來勢。
其次，盈利修復及風險偏好階段性抬升。
粵開證券表示，今年以來在政策持續(xù)加碼及需求持續(xù)釋放之下，相關行業(yè)上漲勢頭強勁，消費行業(yè)已經成為推動經濟增長的重要動能，未來對于可選消費行業(yè)的配置，主要受經濟環(huán)境影響和企業(yè)自身業(yè)績驅動。隨著未來國內外經濟的穩(wěn)步復蘇，消費改善在內外需共振下具有較強的持續(xù)性，新發(fā)展業(yè)態(tài)之下，消費升級與服務型消費有望成為新的經濟增長點。
國泰君安證券指出，一方面是經濟復蘇背景下，居民邊際消費傾向上升帶來內需改善;另一方面伴隨海外及疫情的不確定性，風險偏好階段性抬升。盈利修復及風險偏好環(huán)境使得可選消費將優(yōu)于必選消費。
第三，需求端改善延續(xù)，行業(yè)維持較高景氣度。
中信建投證券認為，消費行業(yè)從短期及長期的宏觀背景來看，景氣度都相對較高，尤其是可選消費行業(yè)，如汽車、消費者服務等行業(yè)今年受疫情沖擊較大，基數(shù)較低。
國海證券表示，在擴大內需過程中，消費行業(yè)將具備較好的供需格局并將獲長期超額收益。
第四，資金偏好明顯，龍頭集中趨勢最強。
東北證券認為，自上而下，從宏觀背景和產業(yè)發(fā)展趨勢來看，消費今年中報以來的盈利優(yōu)勢預計明年仍可持續(xù);中長期來看，A股已經進入機構化時代的進程，外資和公募基金等核心所偏好的消費是后期市場的主要風格。
申萬宏源證券表示，醫(yī)療保健和消費服務龍頭集中趨勢最強，且有龍頭再集中，底倉配置順勢而為。
四大領域被重點提及
眾券商2021年策略報告消費主題下最多提及的是家電，有10家券商在策略報告中重點分析其未來走勢。此外，汽車、白酒、醫(yī)藥也是券商集中推薦的領域，均有5家以上券商看好。
家電方面，國元證券表示，行業(yè)龍頭集中現(xiàn)象將持續(xù)，行業(yè)龍頭將保持穩(wěn)健增長。同時，行業(yè)龍頭通過積淀的行業(yè)優(yōu)勢價值重估以及更多產業(yè)鏈職能的獲取，獲得更廣闊的發(fā)展空間。行業(yè)龍頭從家電巨擘成長為綜合科技集團的過程會帶來估值、業(yè)績的雙重增長。建議積極關注美的集團、格力電器、海爾智家。
看好家電領域的私募也不在少數(shù)。奶酪基金基金經理莊宏東在接受《證券日報》記者采訪時表示，消費是很好的投資主線，因為消費類的公司能夠產生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，具有較強的抗風險能力。從確定性角度，投資者可以通過定量和定性分析，通過產品的價格和供求關系等，相對確定地把握公司未來的經營情況。細分來看，較看好消費行業(yè)中的食品飲料和家電。消費未來仍然是支撐中國經濟持續(xù)健康發(fā)展的重要引擎。在消費升級的背景下，食品飲料和家電行業(yè)的一些子行業(yè)，都有較為確定性的增長。還有家電行業(yè)，雖然彩電冰箱等子行業(yè)都已經處于成熟期后期，市場空間面臨天花板，但小家電、廚電、空調等行業(yè)仍有較大的增長空間。今年年初受到疫情影響，出口的消費需求受到暫時抑制，但也正因為疫情導致國外生產線停滯，中國疫情防控良好，開工度高，這反而給中國帶來了很多新增訂單，造成制造回流的現(xiàn)象。這點在家電行業(yè)表現(xiàn)得特別明顯。自今年6月份以來，各類家電出口呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，例如冰柜6月份出口同比超過20%，而到8月份、9月份，增速已超過60%，部分龍頭家電品牌，明后年預計在外銷領域有望取得進一步發(fā)展。
汽車方面，浙商證券認為，補貼政策+供給升級+經濟回暖，汽車銷量有望持續(xù)增長。特別是智能化有望提升單車售價，并引領新一輪自主品牌和造車新勢力崛起，建議關注長城汽車、比亞迪、吉利汽車、長安汽車、上汽集團、廣汽集團。
中國銀河證券表示，2021年是新能源車個人消費元年，成熟產業(yè)導向+補貼逐步退出+供給端成熟產品逐漸豐富將使新能源車消費由完全政策驅動轉向市場需求驅動。
白酒方面，國開證券表示，高端市場高景氣大概率仍會延續(xù)，地域龍頭公司在低基數(shù)下2021年或展現(xiàn)較大業(yè)績彈性，此外經營理念的進步及科技的變革也在推動名優(yōu)酒企運營效率，從而增厚業(yè)績成長空間，核心白酒公司的基本面仍具優(yōu)勢。
醫(yī)藥方面，萬聯(lián)證券聚焦高景氣優(yōu)質賽道，2021年建議關注6條投資主線：1.在藥品集采逐漸趨于常態(tài)化的大環(huán)境中，創(chuàng)新藥依舊是未來行業(yè)中最具確定性、景氣度較高的主要賽道;2.創(chuàng)新藥研發(fā)產業(yè)鏈(CXO)受益于全球制藥巨頭外包業(yè)務的離岸轉移以及國內創(chuàng)新藥的發(fā)展，不斷深入融合到創(chuàng)新藥產業(yè)鏈和生命周期中;3.隨著醫(yī)用高值耗材集采的落地，創(chuàng)新技術有望實現(xiàn)國產替代的醫(yī)療器械企業(yè)在未來將更具競爭優(yōu)勢，可獲得更多市場份額;4.自主消費升級、高品質醫(yī)療需求增加的趨勢將使醫(yī)療服務領域保持較高的景氣度，其中龍頭企業(yè)有望快速發(fā)展繼續(xù)享受較高估值溢價;5.零售藥房領域的集中度在未來將進一步提升，具有規(guī)模效應和盈利能力的連鎖龍頭企業(yè)有能力承接處方外流從而有望享受政策所帶來的紅利;6.疫情+基本面雙輪驅動疫苗領域的發(fā)展，有重磅產品上市，放量、加速國產替代的優(yōu)質企業(yè)有望實現(xiàn)業(yè)績的快速增長。
復蘇篇
四大預期點燃復蘇主題
有色金屬等四行業(yè)被券商力薦
今年疫情，全球主要經濟體的經濟運行均受到嚴重影響，隨著中國經濟在三季度出現(xiàn)增長，市場對來年經濟增長重拾信心。在這一背景下，“復蘇”成為各大券商2021年策略報告的高頻詞，也是2021年的一大熱門投資主題。
在券商策略團隊已發(fā)布的27份2021年A股投資策略報告中，有17份表述了對復蘇主題的看好，占比超六成。
四大理由看好復蘇主題
《證券日報》記者整理券商策略團隊對2021年復蘇主題看好的原因，主要來自四方面預期。
首先，對經濟復蘇的預期。
山西證券認為，內外環(huán)境雙重改善助力國內經濟和企業(yè)盈利加速復蘇。在疫情大概率被有效控制的背景下，全球需求將進一步回暖，國內企業(yè)產成品庫存壓力明顯緩解，生產端隨著利潤的改善已基本恢復正常，預計2020年四季度與2021年一季度企業(yè)有加速補庫存的動力，工業(yè)企業(yè)新一輪補庫存周期將逐步開啟。我國內生消費需求在疫苗推廣、促消費政策實施、經濟修復、居民就業(yè)與收入改善等多重因素作用下也將進一步復蘇，尤其是線下服務類消費有望釋放出更多前期被壓抑的需求。
其次，對經濟政策的預期。
中金證券認為，2021年疫情影響將“漸行漸遠”，但增長修復與政策退出“一進一退”，對A股市場指數(shù)走勢持相對中性看法，根據疫情影響、增長與政策節(jié)奏把握階段性與結構性機會是關鍵。階段性來看，當前到未來一段時間，復蘇深化仍是交易主線。待復蘇預期反應更加充分、政策退出更加明確，市場指數(shù)整體表現(xiàn)可能開始受抑。估計這一時間點可能在明年上半年，但結構性的機會依然值得關注。
第三，對外資流入的預期。
粵開證券表示，從縱深基本面來說，我國經濟復蘇早、對外開放持續(xù)推進、人民幣資產收益相對較好，外資中長期投資中國市場和增持人民幣資產的信心和趨勢沒有改變。當前國內經濟穩(wěn)步復蘇，消費、投資等主要經濟指標逐步改善，強大國內市場的“磁吸效應”將繼續(xù)顯現(xiàn)，吸引外資在華投資興業(yè)。預計明年MSCI、富時羅素等兩大指數(shù)公司有望進一步提高A股在其指數(shù)中權重，帶來可觀資金增量。
第四，對盈利向好的預期。
招商證券認為，根據盈利周期以及后疫情時代企業(yè)盈利的加速恢復進展，2021年A股整體盈利增速中樞相比2020年將會出現(xiàn)明顯上移，未來1個季度至2個季度是ROE的快速改善期。預計A股盈利將會沿著以下路徑演繹：非金融A股于2020年二季度開啟新一輪上行周期，三季度呈現(xiàn)加速復蘇的態(tài)勢，2020年A股盈利增速呈現(xiàn)“√”型走勢，并將會在2021年一季度達到本輪盈利周期的高點，隨后落入盈利放緩通道，但整體盈利中樞相比2020年將會出現(xiàn)明顯上移。
同時，部分券商也對復蘇主題存在的變數(shù)進行了預判。上海證券認為，2021年上半年A股市場運行的主導因素是政策退出和經濟復蘇的節(jié)奏。率先復蘇的中國經濟受低基數(shù)的影響，在一季度末可能迎來復蘇速率的峰值。
四大行業(yè)被集中看好
券商2021年策略報告蘇復主題下最多提及的是有色金屬，有7份策略報告看好有色金屬的未來走勢。此外，家電、餐飲旅游和化工也是券商看好的行業(yè)，分別有5份、4份和4份策略報告推薦。
有色金屬方面，方正證券認為，隨著疫苗研發(fā)不斷取得進展，疫情有望逐步得到控制，全球經濟疫后復蘇拐點或已臨近，需求預期向好及通脹預期升溫將進一步支撐大宗商品價格，有色金屬板塊將進入戰(zhàn)略配置機遇期。基本金屬板塊建議關注基本面較好的銅鋁，看好疫情受控后全球經濟同步復蘇帶來的需求共振，價格上行空間有望進一步打開;貴金屬板塊仍看好金銀價格長周期牛市格局不改;小金屬板塊建議關注新能源汽車上游資源鈷鋰等。
中國銀河證券認為，2021年全球經濟復蘇的預期強化，我國經濟持續(xù)擴張，歐美經濟確立底部開始反彈進入新一輪庫存周期的主動補庫階段，疊加歐美央行持續(xù)貨幣寬松使市場流動性外溢下通脹歸來，順周期、與宏觀經濟相關性高的銅在2021年將有較好的表現(xiàn)。銅原料自給率高、有銅礦產量增量的公司將最大化受益于銅價的上漲，建議關注紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)。
家電方面，方正證券認為，盈利持續(xù)改善，把握估值切換的投資機會。家電行業(yè)最難時刻已過，當前處于盈利改善階段，板塊估值仍有上行空間。截至第三季度家電行業(yè)的公募基金重倉比例處于近三年的底部區(qū)域，在基本面加速改善的預期下，公募及外資(含北向資金)配置家電行業(yè)的意愿增強。展望明年，建議沿三條投資邏輯進行布局：一是空調產業(yè)鏈盈利修復有望超預期;二是廚電產業(yè)擴品類帶動零售回暖;三是明年上半年家電出口或將延續(xù)高增。
餐飲旅游方面，粵開證券認為，低基數(shù)疊加需求持續(xù)復蘇，再綜合一季度的元旦、春節(jié)假期因素，前期受公共衛(wèi)生事件沖擊較大的休閑服務、餐飲旅游等可選消費行業(yè)在上半年有望迎來快速增長，帶動估值進一步修復。
化工方面，中金證券認為，化工行業(yè)景氣度有望在國內國際雙循環(huán)的驅動下持續(xù)提升?；ぎa業(yè)的新格局愈加清晰：預計“十四五”期間產業(yè)鏈上下游協(xié)同保障國內供應與自主創(chuàng)新培育高質量產品的能力有望持續(xù)加強，具備良好格局的化工龍頭公司盈利有望長期成長。截至12月15日，化工板塊市凈率2.8倍，處于歷史估值中樞的48%分位數(shù)，多數(shù)子行業(yè)龍頭2021年PE估值僅為15倍-20倍，板塊配置具備較高的性價比。
國金證券認為，疫情對海內外經濟沖擊的邊際影響減弱，化工行業(yè)整體恢復情況較好。
科技篇
2021年投資“金花”或落“科技”
四大邏輯支撐未來價值“綻放”
部分受訪機構認為，科技仍是2021年投資主線。
《證券日報》記者根據券商已公布的2021年A股投資策略報告不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，包括國泰君安、海通證券、方正證券、粵開證券、中信證券等19家券商看好2021年科技板塊的投資機會。從機構看好科技板塊的投資邏輯分析來看，主要有四方面的邏輯支撐:一是“雙循環(huán)”下的進口替代;二是“十四五”規(guī)劃等政策支持;三是經濟持續(xù)復蘇以及國內資本市場改革持續(xù)推進;四是業(yè)績占優(yōu)，成長為輔。從19家券商對于細分領域的看好數(shù)量來看，新能源汽車、5G、新能源、半導體這四大領域獲機構看好家數(shù)最多。
領域一：新能源汽車
新能源汽車既有消費的性質，又有科技的性質，記者通過梳理發(fā)現(xiàn)，新能源汽車板塊最被券商看好，國泰君安證券、海通證券、粵開證券、東興證券、申萬宏源證券、西南證券、東北證券、東莞證券、山西證券、國開證券、川財證券等11家券商機構均表示看好該板塊的配置機會。
近期，新能源汽車銷售持續(xù)上升，申萬宏源證券表示，11月份新能源車加速復蘇，行業(yè)已經走出去年因補貼政策調整帶來的低谷，持續(xù)看好明年行業(yè)復蘇盈利兌現(xiàn)的確定性，強調核心賽道龍頭企業(yè)的投資機會。
山西證券則表示，消費2021年有望持續(xù)復蘇。汽車消費方面，政策對汽車的支持有望使汽車消費的強勢延續(xù)至明年上半年。建議關注科技強國主線：新發(fā)展格局下，科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略地位得到進一步提升，這無疑是未來幾年我國經濟與資本市場發(fā)展的主線，建議持續(xù)關注新能源汽車等科技細分領域的主題投資機會。
國泰君安證券表示，從原先的經濟周期帶來的行業(yè)輪動、比較規(guī)律，逐步轉向對風格的研判，這一點至關重要。風險偏好位置仍是中低水平，科技風格中仍要選取有盈利的賽道。伴隨產業(yè)格局優(yōu)化、技術革新加速，技術和產品均得到認可的新能源汽車產業(yè)鏈景氣度仍將超出市場預期，推薦新能源汽車產業(yè)鏈相關賽道，包括新能車設備、電池、面板、車聯(lián)網等。
領域二：5G
隨著5G技術應用不斷推進，5G領域在2021年投資機會獲方正證券、中信證券、華西證券、太平洋證券、興業(yè)證券、西南證券、華龍證券、國開證券、國金證券等9家券商機構的看好。
山西證券表示，我國國內5G推進全球領先。截至2020年10月份中國開通5G基站近70萬個，5G連接數(shù)超過1.6億戶。預計物聯(lián)網、虛擬運營商、自動駕駛等領域5G應用將加快推進;5G終端連接數(shù)超過了1.6億戶，5G手機出貨滲透率全球領先，帶動半導體和消費電子全產業(yè)鏈景氣周期。在云計算基礎設施的快速推進、疫情推動數(shù)字化加速的背景下，預期云服務將在產業(yè)縱深上有更大突破。據中國信通院預測，預計到2025年我國5G網絡建設投資累計將達到1.2萬億元，將帶動產業(yè)鏈上下游以及各行業(yè)應用投資超過3.5萬億元，屆時中國5G用戶將達8.16億戶，成為全球最大的5G市場。建議可以圍繞產業(yè)鏈上下游進行多元化的布局：中期可關注5G建設網絡所需的主設備、傳輸設備商(如中興通訊、烽火通信)。中長期，5G建設成熟后可重點關注下游云計算、物聯(lián)網、智慧城市等垂直應用領域。
國金證券也表示，5G、AI等初期成長行業(yè)長期來看具備較高的成長潛力，存在戴維斯雙擊機會。“十四五”規(guī)劃將5G、AI等“新基建”行業(yè)作為未來國家戰(zhàn)略中的重要發(fā)展目標，疊加海外技術封鎖帶來的技術替代需求，預期在中長期維持較高增速。建議關注相關龍頭股的配置機會。
領域三：新能源
方正證券、中信證券、東興證券、西南證券、山西證券、華龍證券、國開證券等7家券商均表示看好新能源領域的投資機會。
國開證券認為，政策支持高端制造新能源行業(yè)(光伏、風能、氫能源等)。作為經濟增長新動力的新能源行業(yè)，有望受“十四五”規(guī)劃政策影響帶來投資機會。
從需求和供給兩方面剖析，華龍證券認為，從需求端來看，2020年三季度起光伏主產業(yè)鏈與玻璃等輔材價格均出現(xiàn)顯著上漲，價格壓力傳導至組件端與電站業(yè)主方，導致部分競價項目并網進度延后，判斷2020年競價項目多數(shù)將結轉至2021年上半年并網。從供給端來看，2020年-2021年行業(yè)新產能釋放較少，加之部分二線與海外企業(yè)關停產線，進一步優(yōu)化了2020年-2021年硅料環(huán)節(jié)的供給格局。
領域四：半導體
興業(yè)證券、西南證券、東北證券、華龍證券、國開證券等6家券商均表示看好半導體領域的投資機會。
華龍證券認為，半導體在集成電路、消費電子、通信系統(tǒng)、光伏發(fā)電、照明、大功率電源轉換等領域都有應用，大部分的電子產品，如計算機、移動電話或是數(shù)字錄音機當中的核心單元都和半導體有著極為密切的關聯(lián)，其重要性不言而喻。隨著半導體行業(yè)景氣度全面復蘇，疊加2021年5G全面商用將推動5G換機潮，半導體行業(yè)迎來快速發(fā)展階段，相關公司收益良多。
興業(yè)證券認為，頂層設計+高質量發(fā)展需求驅動+降低融資難度，多因素推動科技成長進入長期向上通道。中長期關注“卡脖子”環(huán)節(jié)的國產替代，如半導體鏈條。當前半導體材料與設備國產化平均不足20%，作為國家科技發(fā)展的命脈，行業(yè)有望成為政策扶持的重要領域。
科技板塊被國泰君安證券稱為明年投資領域“金花”，也是機構普遍看好的將受益于“十四五”規(guī)劃發(fā)展的重點方向。
